冷轧板卷2026年一季报：高库存“压力测试”下的震荡与等待

摘要：2026年第一季度，中国冷轧板卷市场在“高供给、高库存、弱需求”的三重压力下展开行情。监测数据显示，全国冷轧社会库存已正式步入累库周期，总量攀升至近三年同期最高位。钢厂在利润驱动下保持高开工率，而下游核心领域则面临政策退坡后的需求“真空期”，供需失衡加剧了市场压力。分析认为，一季度价格将维持弱势震荡格局，缺乏上行弹性。行业的核心关切在于，春节后需求复苏的力度能否形成有效的去库动力，从而开启市场拐点。市场正通过持续的“压力测试”，寻求新的供需平衡。

第一章：累库现实：数据揭示的全方位压力

当前冷轧市场的首要矛盾，直观地体现在持续攀升、且处于历史高位的库存数据上。这不仅仅是季节性累库的开端，更是在高基数上的加速累积，清晰地勾勒出市场面临的沉重负担。

1.1 累库拐点已至，库存总量创同期新高 年度更迭之际，钢材社会库存因春节因素由降转升是常态规律，但今年的转折点承载着不同寻常的压力。权威行业数据显示，截至2026年1月中旬，全国冷轧板卷社会库存总量已突破158万吨，同比增幅显著，达到14%以上。158万吨的库存水平，不仅显著高于2025年同期的138万吨，也接近了2024年春节前的峰值水平。这一数据正式确认了累库拐点的到来，并标志着库存起点置于近三年的最高平台。市场共识预期，在节前节后的传统累库时段内，库存总量将继续攀升，其峰值极有可能创下近年新高。高库存如同一块沉重的“压舱石”，为春节后的市场复苏预埋了挑战。

1.2 区域深度博弈：量化视角下的分化与代价 全国性的高压之下，区域市场并非铁板一块，而是上演着激烈的分化与博弈，其策略差异和结果已可通过量化指标清晰审视。

• 华东：存量压顶的“价格洼地”。作为最大的资源集散地和消费地，华东地区库存总量长期占据全国高位，去库速度持续迟滞。巨大的现货存量使其成为全国市场的定价锚点，也是情绪的“沉重锚”，任何反弹企图都首先在此遭遇套保盘的压制。
• 华南：“以价换量”的激进试验与可持续性质疑。与华东的被动承压不同，华南贸易商采取了更为激进的主动去库策略。通过大幅让利销售，华南市场周度去库速度在年初一度达到华东地区的两倍以上。然而，这种策略代价高昂，它迅速将华南与华东的区域价差压缩至100元/吨以内的非正常水平。这种“失血式”去库虽短期内缓解了本地库存压力，但其可持续性存疑：一方面，价差过薄削弱了后续操作的利润空间和积极性；另一方面，也提前透支了部分节后需求，并将价格压力更直接地传导至整个南方市场。这种区域博弈加深了市场的复杂性和脆弱性。

1.3 库存结构的潜在风险 总量高企与区域分化之外，库存的内在结构也暗藏风险。当前的社会库存中，混杂着贸易商基于传统预期进行的被动冬储资源，以及部分因前期终端订单疲软而滞留在流通环节的钢厂前置资源。这种复合型库存结构，意味着节后市场若启动不及预期，贸易商与钢厂之间可能出现争相出货的局面，从而加剧价格下行风险，甚至可能引发踩踏。高库存因此不仅是静态的数字，更是动态的潜在冲击源，持续抑制市场的投机情绪和挺价信心。

第二章：失衡根源：供给刚性与需求“寒流”的碰撞

库存高企是表象，其根源在于供给端的强劲韧性遭遇了需求端的阶段性寒流与结构性变迁，两者形成的复杂错配，构成了当前市场困境的本质。

2.1 供给刚性：产能扩张与利润驱动下的生产惯性 尽管市场承压信号明确，但冷轧板卷的供应收缩却十分有限，展现出强大的生产惯性。这背后，持续的利润驱动是关键。长期以来，冷轧产品相较于热轧维持着可观的价差，为钢厂，尤其是大型国有钢厂提供了维持高开工率的充足动机。数据显示，2025年主要冷轧产线产能利用率常态化运行于80%以上高位，进入2026年初，甚至一度攀升至87%以上。更具深远影响的是，在现有产能高负荷运转的同时，新的冷轧轧机产能仍在规划和投放。行业分析指出，国内冷轧总产能正向1.8亿吨规模迈进。产能的持续扩张，固化了中长期的供给刚性，使得市场通过供给自发收缩来实现再平衡的路径变得漫长且艰难。

2.2 需求“换挡”与结构性悖论：增长中的隐忧 与刚性供给形成对比的，是需求端呈现的“换挡”特征与深层结构性变化。

• 短期阵痛：政策退坡后的“真空期”。冷轧最重要的下游——乘用车制造业，正经历一轮典型的“政策后遗症”。2025年底乘用车购置税优惠政策退出，刺激了年底集中消费，同时也透支了2026年一季度的部分需求。这直接导致汽车主机厂采购订单阶段性萎缩，与春节淡季叠加，形成短期需求“寒流”。
• 长期悖论：新能源增长的喜与忧。新能源车的迅猛发展无疑是需求的长期亮点。然而，一个深刻的结构性悖论值得警惕：为追求续航里程，新能源车正大力推行轻量化，越来越多地采用高强度钢、铝合金甚至碳纤维复合材料，这可能意味着单车对传统普通冷轧板的平均消耗强度正在发生趋势性下降。新能源车销量的增长，未必能线性地转化为对冷轧板需求的同步增长，反而可能改变长期的需求曲线形态。这要求市场分析超越简单的总量关联，深入至材料替代的微观层面。

2.3 穿越周期的真实支撑力 尽管面临短期阵痛和结构性挑战，需求并非全盘黯淡。消费升级持续推动汽车、家电向高品质演进，支撑着对高端冷轧及镀锌板的需求。此外，直接与间接出口依然是平衡国内供需的关键变量，为产能消化提供了重要外部渠道。这些因素共同构成了需求基本盘的韧性，表明市场在经历周期性调整与结构性洗礼后，仍具备回归健康增长的基础，但增长的动力源和结构已悄然生变。

第三章：市场展望：震荡格局、微观策略与破局关键

面对清晰的累库现实和复杂的供需矛盾，市场对一季度的整体走向已有基本定调。当前的核心博弈，已从方向之争转向对价格底部区间、微观操作策略以及反弹契机的精细化探寻。

市场核心逻辑链：贯穿一季度市场的主线清晰可辨——供给刚性与弱需求真空期共同作用，导致社会库存加速累积至历史高位；高库存反过来强力压制价格上行空间，致使市场陷入承压震荡；未来的走势方向，将高度取决于两个关键变量的演变：一是由真实消费驱动的库存去化速度，二是由钢厂利润驱动的生产排产调整。而这一切的初步验证，将汇聚于三月中下旬这一关键时间窗口。

3.1 价格主旋律：弱势震荡，上下两难 基于上述逻辑链，2026年第一季度冷轧板卷价格难有趋势性上行行情，弱势震荡将是贯穿始终的主旋律。天量的社会库存决定了，任何试图拉涨价格的行为都会遭遇套保盘和获利资源的集中抛压，上行空间被严格封堵。与此同时，高位运行的原料成本与始终存在的刚性采购需求，又共同构筑了价格的底部支撑，市场深跌的可能性亦不大。因此，价格最可能的走势是在一个相对狭窄的区间内反复波动，以时间换取库存消化的空间。区域分化将持续，华东地区受制于巨量库存，价格可能持续承压，表现弱于全国；华南地区在经历快速去库后，价格有望率先企稳，波动收窄。

3.2 参与者的微观策略：从“博行情”到“精操作” 在“高库存-弱震荡”的确定性主线之下，市场各参与方的策略需要告别传统惯性，转向更为精细和灵活的操作。

• 钢厂：需在规模效益与市场风险间审慎权衡，主动调节资源投放节奏（如增加出口、安排检修），并加强区域性定价策略的灵活性，以管理渠道库存和价格体系。
• 贸易商：传统“囤货待涨”的冬储思维已不合时宜。更优的策略是转向 “低库存、高周转” 的运营模式，同时积极寻找区域价差套利的短期机会。例如，在华南市场因快速去库可能出现短期资源紧张时进行跨区域调配，而非进行单向的囤货投机。核心是降低库存风险暴露，赚取确定性更高的流通利润。
• 终端用户：充分利用买方市场优势，推行 “按需采购、小批量多批次” 的策略，以优化自身原材料库存，降低资金占用和价格波动风险。

3.3 破局关键：三月中下旬的“去库拐点”能否如期而至？ 市场能否走出困局，第一个关键验证点在于库存的峰值与转折。综合历史规律、当前库存基数及生产计划，预计在春节假期结束后约五周，即三月中下旬，社会库存将达到季节性峰值并有望开启下降通道。届时，库存降库拐点能否如期出现，以及去库的斜率如何，将成为市场情绪能否回暖、价格能否尝试筑底反弹的核心观测指标。这一节点的意义在于，它将直接揭示下游终端（尤其是汽车与家电行业）复工复产后真实订单的复苏强度。若出现“需求温和复苏”叠加“供应适度控制”的理想组合，市场有望逐步企稳；反之，则震荡磨底的时间将被拉长。

结论 综上所述，2026年第一季度的冷轧板卷市场，是一场围绕“高库存”展开的“压力测试”。累库拐点的确立，是供给刚性、需求周期性走弱与结构性变迁共同作用的结果。在这一背景下，市场将主要呈现弱势震荡的特征，各方参与者需从粗放转向精细，在谨慎中等待春季需求的实质性验证。这场测试不仅关乎短期价格波动，更深层次地，它检验着行业在产能扩张周期中，如何认知并适应需求侧的结构性变化，以及产业链各环节的协同应对智慧与调整效率。市场的最终走向，将取决于库存去化的速度与产业自适应能力的匹配程度，唯有此，行业方能穿越当前的复杂周期，迈向一个新的、更健康的平衡阶段。

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