从PMI数据看钢铁市场：结构性机遇下的1月行情展望

2025年12月的PMI数据为观察2026年初的钢铁市场提供了清晰的宏观切片。制造业PMI（50.10%）与钢铁行业PMI（46.30%）的“一升一降”，不仅反映了经济动能的切换，更精准揭示了钢铁行业内部正在经历一场深刻的结构性分化。本文旨在通过引入更多量化指标、深化核心判断、进行历史与行业对比，并提供更具针对性的策略思考，来剖析1月钢铁市场的真实图景与潜在路径。

一、 数据解码：量化视角下的收缩与扩张

理解市场趋势，需从数据的细节中寻找确定性。

1. 钢铁行业PMI：整体收缩中的积极量化信号 尽管钢铁行业PMI连续处于收缩区间，但关键分项指数的变化蕴含积极意义：

• 生产与库存的“双降”良性循环：生产指数环比下降2.3个百分点至43.70%，而产成品库存指数同步下降3.0个百分点至46.10%。这一组合表明，供给收缩有效匹配了需求放缓，钢厂库存正主动或被动去化。据历史数据回溯，当出现“生产降幅大于订单降幅，且库存同步下降”时，往往预示着市场价格的底部支撑正在夯实。
• 需求疲软的结构性量化：新订单指数下降3.5个百分点至45.40%，其中新出口订单指数大幅下滑6.1个百分点至41.10%，这量化了外需拉动衰减的强度。然而，这主要冲击的是以建筑钢材和普通板材为主的出口订单。

2. 制造业PMI：扩张的力度与结构 制造业的复苏并非普涨，其力度和结构可通过分项数据量化：

• 扩张的力度：生产指数（51.70%）和新订单指数（50.80%）不仅重返荣枯线上方，且环比增幅分别为1.7和1.6个百分点，显示复苏具有一定的动能。
• 需求的结构：采购量指数（51.10%）直接量化了制造业对原材料的采购意愿。更具指向性的是，高技术制造业和装备制造业PMI持续高于制造业整体水平（例如，高技术制造业PMI可能维持在52%以上），这从结构上锁定了需求复苏主要流向工业用钢领域，特别是中高端板材和优特钢。

3. 关键的量化锚：品种价差与库存 历史数据与当前市场监测提供了强有力的量化佐证：

• 热卷与螺纹钢的价差：截至2025年末，热卷与螺纹钢的现货价差已扩大至约250-300元/吨，显著高于过去五年同期的平均水平（约150-200元/吨）。这一价差是“板强长弱”格局最直接的量化体现，并仍有持续的趋势。
• 库存的结构性分化：社会库存数据显示，重点城市热轧卷板库存同比降幅接近10%，且处于历史同期低位；而螺纹钢库存同比虽也下降，但降幅仅为约3%，且绝对量仍高于近年同期均值。这量化了工业材与建筑材基本面强弱的差异。

二、 核心判断：“结构性暖冬”的深化论证

基于上述量化分析，我们认为1月市场将迎来一个明确的“结构性暖冬”。此处的“暖”，并非指全行业的趋势性大涨，而是特指以制造业需求为支撑的工业用钢板块，其价格运行中枢有望实现“企稳并小幅回升”，市场情绪和交易活跃度将明显优于建筑用钢板块。

1. “暖”的界定：企稳与小幅回升

• 对于工业用钢（以热卷、冷轧、中厚板、部分优特钢为代表）：“暖”意味着价格在成本支撑、低库存和边际改善的需求下，脱离前期低点，呈现震荡偏强走势，月度均价环比有望实现1%-3%的小幅上涨。
• 对于建筑用钢：“暖”更多体现为价格的底部企稳，由于供需双弱但成本高企，深跌空间有限，但缺乏上行催化，整体呈现低位窄幅震荡，均价环比变化可能接近持平或微幅波动。

2. “暖”的范围：聚焦的制造业子行业 “暖流”的来源是可追溯的，主要集中于以下与工业用钢高度相关的制造业子行业：

• 汽车制造业：2025年四季度产销量维持同比增长，新能源车渗透率提升带动高强钢、硅钢等需求。
• 电气机械与器材制造业：在电网投资、电源建设（特别是新能源）及“以旧换新”政策推动下，保持较高景气度，拉动中厚板、型钢等需求。
• 通用与专用设备制造业：设备更新政策进入实质阶段，将逐步释放对大型铸锻件、结构用钢的需求。
• 船舶与海洋工程：手持订单饱满，生产周期长，对板材的需求稳定且刚性。

三、 历史对比与交叉验证

将当前数据置于更广阔的时空背景下，其信号意义更为清晰。

1. 与历史同期PMI对比 2025年12月制造业PMI（50.10%）虽环比回升，但仍低于2021-2023年同期水平（均位于50.5%以上），表明复苏力度是温和的、初步的。钢铁行业PMI（46.30%）则与过去几年同期受淡季和调控影响的低位水平大致相当，但其“生产降、库存降”的组合比某些年份同期“生产降、库存升”的组合更为健康。

2. 与下游行业数据交叉验证 2025年11月的宏观经济数据已提供佐证：工业增加值同比增速连续回升，其中装备制造业增速领先；社会消费品零售总额中，家电、音像器材类零售额增长明显。这些数据与制造业PMI的改善相互印证，形成了从宏观景气到中观行业再到微观钢铁需求的证据链闭环。

四、 市场策略建议：从普适到精准

面对结构性行情，市场参与者的策略需从普遍性原则转向更具针对性的操作。

1. 对于钢厂（生产端）

• 极致化的“以效定产”：不仅仅是减少亏损品种产量，更应动态优化铁水与坯料流向，将资源最大限度地向盈利能力强、订单稳定的工业材倾斜。可建立基于实时毛利模型的排产系统。
• 差异化的渠道策略：对于建筑钢材，坚持以直供工程和锁定价格的渠道为主，规避市场波动风险。对于工业材，应加强与下游制造企业的战略合作或直供协议，特别是与上述高景气子行业的头部客户绑定。

2. 对于贸易与流通端

• 品种对冲与波段操作：在操作上，可利用“多板空螺”（做多板材期货/现货、做空螺纹期货）的品种对冲策略，来博取结构性分化行情，而非单边赌方向。现货方面，对工业材采取 “低库存、快周转、波段操作” ，利用价格震荡区间高抛低吸；对建筑材则坚持 “极低库存、按需采购、绝不囤货” 的原则。
• 区域与标的聚焦：重点关注华东、华南等制造业集聚区的市场，以及主流钢厂的高附加值板材品牌。信息获取上，紧密跟踪目标下游行业的排产计划与采购招标情况。

3. 对于下游用钢企业（需求端）

• 制造业企业（买方）：应认识到当前是成本管理的窗口期。可根据2026年一季度的生产计划，在价格震荡回调时，采用“基差贸易”或“远期锁价”等工具，分批进行战略性采购，锁定成本。
• 建筑企业（买方）：继续保持随用随采模式。可关注局部区域因资源错配可能出现的短期价格低点进行补库，但不宜抱有抄底囤货心态。

结语

2025年12月的PMI数据，是一份关于经济与行业结构变迁的定量报告。它证实了“建筑需求降温、制造需求升温”的宏大切换正在微观数据中落地生根。对于钢铁市场而言，1月的“暖冬”注定是选择性的，温暖只流向那些与新兴制造动能同频共振的领域。这要求所有市场参与者必须摒弃旧时代的惯性思维，转而运用更精细的量化工具、更深入的结构分析，和更灵活的策略组合，方能在分化中捕捉确定性，于结构里谋得新发展。市场的春天，总是先从结构性的裂缝中照进光亮。

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