据华泰证券，伊以冲突下油价走高，或成为煤价上涨催化剂。华泰证券认为，中东地缘事件驱动原油价格提升，但油煤比的回归或催化煤价跟涨。由于石油受产出地分布影响地缘政治属性更强烈，因此往往地缘事件驱动后相比煤炭反应更快、波动更大，使得油煤比拉阔，但煤炭和石油价格存在趋同性，因此价格分化不具备长期性，油煤比终将快速均值回归，主要系两大因素驱动：一是世界能源需求具备趋同性；二是作为原料具备相互替代性。我们强调冲突走向存在不确定性，在当前时点不可低估地缘冲突对能源结构性影响的蝴蝶效应，复盘过往能源价格走势来看地缘事件催化煤价跟涨油价或是大概率事件。

华泰证券表示，石油与煤炭在化工领域具有一定的可替代性，当化工品价格随原油走势波动，而煤炭价格相对较低时，煤化工的成本优势将得以凸显，从而带动相关需求。以乙二醇（MEG）为例，其上游路径包括石脑油制MEG与煤制MEG两种工艺，成本分别与石油和煤炭相关。在价格机制中，终端MEG产品通常受原油价格主导，当前油价走阔、煤炭成本端不涨反跌时，煤制MEG路线的边际利润显著改善。

从国内煤炭下游需求拆分来看，煤化工需求一枝独秀，成为当前阶段最具弹性的增长点。煤、油相对价差走阔下，煤化工在成本端具备显著优势，推动煤化工产量、利润双升。拆分煤炭下游需求，根据Sxcoal，2025年1-4月煤化工需求占比为8%，同比增速为16.4%，在所有下游需求中最为亮眼；拆分月度来看，化工用煤需求量同比增速呈走高态势，若全年保持同比增速，2025年煤化工将拉动约0.5亿吨煤炭需求增量。

据了解，今年前5个月焦煤整体呈现单边下跌的态势。一方面是2025年国内焦煤产量较2024年进一步增长，尽管进口量有所回落，但外贸煤减量相对有限，整体供应保持增长态势。另一方面是黑色金属终端需求面临多重压力，房地产、基建等传统需求支撑不足，同时国际贸易环境波动加剧，美国关税政策频繁调整，不仅抑制了终端出口，也影响了企业投资的信心。钢厂、焦化企业普遍维持低库存策略，反映出需求疲弱正在向上游传导。

进入6月，正值全国安全生产月，安监、环保及经营压力导致国内焦煤产量出现一定收缩。此外，6月3日蒙古国总理辞职后，新总理于6月13日经投票表决选出，蒙古国政治不确定性加大，一度引发市场对蒙煤进口稳定性的担忧。与此同时，中美贸易摩擦降温，对焦煤市场情绪也带来一定修复。6月13日，以色列发动代号为“醒狮行动”的军事打击，伊以冲突开始，一度引发原油期货价格大幅上涨。在多重利好共振之下，焦煤期货迎来一轮阶段性反弹行情。

不过，有市场人士认为，当前焦煤长期供应过剩格局暂未彻底扭转，安全生产月结束后煤矿仍有增产可能。此外，按照季节性看，6—7月份为铁水产量下行阶段，下游焦钢企业对焦煤采购态度谨慎，库存维持低位运行，当前焦煤上游仍然处于累库状态，煤焦基本面较前期有所好转，但本质上未有改变。东证期货黑色研究员王心彤表示，目前现货价格依然偏弱，焦煤成交承压，煤价整体继续下跌，个别矿点因产量下滑竞拍成交小幅反弹，但整体流拍率依然偏高。

总体来看，当前市场多空因素交织，煤价大幅走强的驱动依然不足，近期或在低位宽幅震荡运行，持续关注供应和地缘政治演变情况。

信息参考：华泰证券、期货日报等。

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