跌跌不休的焦煤突然火了。

6月3日晚上，有消息称，蒙古国的煤炭矿产资源税将上调至20%。当日夜盘，焦煤期货出现小幅反弹。不过，截至目前尚未有关于蒙古国煤炭矿产资源税及出口相关税收变动的官方决议出台，蒙古国煤炭资源税上调的消息被证伪。

6月4日，焦煤市场相关消息不断发酵。有消息称，6月为安全生产月，山西煤矿安全检查可能加严。该消息对市场情绪形成较明显影响，截至当日收盘，焦煤期货主力合约涨幅超7%，焦炭期货主力合约涨幅接近6%。

在行业人士看来，6月4日双焦的大涨更多是情绪扰动以及基差修复，此次行情是反弹而非反转。从焦煤和焦炭的基本面来看，目前并不乐观。终端需求季节性走弱，铁水产量自高位持续回落，焦煤和焦炭库存处于高位，整体供需失衡的格局未有明显改变，焦煤和焦炭价格反弹空间或有限。

蒙古国煤炭出口为何影响市场情绪？

据央视新闻，蒙古国国家大呼拉尔(议会)6月3日对总理奥云额尔登发起信任投票。结果显示，奥云额尔登未能通过信任投票，将被解职。

2021年1月起，奥云额尔登任蒙古国总理。2024年7月，奥云额尔登在国家大呼拉尔选举中以高票连任总理。然而，2025年5月中旬开始，蒙古国部分民众不满奥云额尔登执政表现，每天定时在首都乌兰巴托市中心示威，要求奥云额尔登辞职。

作为一个拥有丰富的矿产资源的国家，奥云额尔登任期内，蒙古国年煤炭出口量从1600万吨升至8900万吨，但是矿产资源的财富分配不公引发众怒，民众对贱卖资源及煤炭出口中贪腐问题的不满情绪或是促使其下台的主要原因。因此，市场预期，蒙古国政权更迭或使煤炭出口政策发生变化。另外，有传言称蒙古将对煤炭出口征收资源税，这进一步助推焦煤期货盘面的反弹。

2024年全年，我国原煤产量高达47.5亿吨，其中炼焦煤产量4.69亿吨，不足原煤产量的10%，进口炼焦烟煤1.22亿吨，进口量占总供应量的两成以上。2024年我国自蒙古国进口的煤及褐煤总量8289万吨，其中炼焦煤进口量高达5679万吨，占总进口量的68.5%。从我国炼焦煤进口来源分布来看，2024年全年自蒙古国进口炼焦煤占总炼焦煤进口量的46%，2025年4月蒙古国炼焦煤进口占比更是高达55%，远高于俄罗斯炼焦煤进口规模。

因此，作为主要的优质主焦煤出口国，蒙古国煤炭出口政策的变化将直接影响我国煤炭，尤其是对标焦煤期货标准的主焦煤供应，故而引发焦煤盘面剧烈波动。

山西煤矿开工高位，暂无减产计划。

据东证衍生品研究院黑色资深分析师王心彤调研了解，目前山西煤矿开工率确实已经有小幅下滑，但影响有限，并没有出现大面积的停减产。目前煤矿减产原因主要以非利润因素为主，例如顶库或自身工作面更换，尚未观察到因利润恶化导致的系统性减产。目前煤矿生产节奏或将维持，目前暂无停限产计划。其中国企煤矿仍有产量任务，因此生产计划维持。民营煤矿，在煤价下跌过程中，保住现金流仍为第一要务，因此仍以生产为主。

关于成本利润问题，不同煤矿之间呈现出显著的成本差异。从此次调研的样本煤矿情况来看，尽管焦煤价格已历经一段时间的下行，但目前价格尚未触及煤矿的成本线，煤矿方面表示仍有一定的利润空间，此外据了解由于煤矿生产掘进回采等流程不同，部分煤矿表示只有到现金成本以下才会考虑是否因亏损进行减产。同时调研煤矿表示，该地区存在部分高成本煤矿，它们已经接近盈亏平衡线，但尚未做出减产的决定。煤矿作为实体生产企业，在决定是否停减产时，需要综合考虑众多因素去决定，不单纯是盈利问题。

此外，调研了解，目前煤矿整体库存偏高。虽然铁水仍在高位，但下游钢厂和焦化厂表现谨慎，下游钢厂和焦化厂消化库存为主，并不愿意进行补库，维持低库存运行模式，下游在原料价格下行周期中尽量规避风险。

焦炭第三轮提降开启，焦企对焦煤态度扔偏打压。

6月4日，河北部分钢厂对焦炭开启3轮提降，其中捣鼓湿熄焦炭价格下调50元/吨、捣鼓干熄焦下调55元/吨；顶装湿熄焦炭价格下调70元/吨、顶装干熄焦下调75元/吨，于2025年6月6日零点执行。

据了解，由于部分焦企利润亏损，其对原料煤采购有所推迟，焦企对焦煤态度仍偏打压，加之铁水产量季节性下移，原料煤刚需或继续减少。

对于后续焦煤走势，国泰君安期货认为，此次焦煤反弹的核心驱动更多是围绕蒙煤出口加征20%的资源税、山西突发减产消息以及后续所执行的新矿产资源法导致大量产能出清等多则消息面展开，但就其真实性而言已逐步被证伪，随着情绪的宣泄告一段落，市场将重回基本面主导的行情之中，并且由于现货并无明显跟涨，后续淡季压力同样将使得产业套保资金的介入，进而对价格持续上行形成阻力，因此当前盘面反弹整体以收贴水行情对待，其持续性一方面需跟踪现货的配合度，另一方面需关注市场对供应端的生产能力是否又发生预期的变化。

信息参考：期货日报、文华财经、东证期货、国泰君安期货等。

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